KOSPI 一年半漲 250%——東亞資本市場的半導體詛咒

SK海力士+1,229%，三星+526%，台積電+115%。然後荷莫茲海峽封了。

AI 資本開支的第一道裂縫

6 月 11 日，Oracle 公佈超預期的財報後股價暴跌 -11%。

原因不是營收差——營收打敗預期——而是 FY capex guidance 達 $700 億美元，遠超市場預期，自由現金流轉為負數。

這是 AI 資本開支敘事出現的第一道可觀察裂縫。

過去 18 個月的核心邏輯：hyperscaler 瘋狂買 GPU / HBM → SK Hynix 和 TSMC 訂單爆滿 → 股價噴射。這條邏輯推動了 KOSPI +250% 和 TAIEX +93%。

但 Oracle 揭示了鏈條的脆弱點：如果買家花到 FCF 為負，市場開始懲罰買家，那買家的訂單還能加速嗎？

前瞻信號：如果更多 hyperscaler（Microsoft、Meta、Google）在下一季財報中被問到同樣的 FCF 問題，半導體供應鏈的 forward orders 就有修正風險。KOSPI 的 250% 漲幅裡，有多少 price in 了「永遠加速的 AI capex」？

Oracle -11% 是這個假設崩壞的前導指標。